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　　用于小间距产品直显市场，是Mini LED的核心增量市场之一。小间距LED显示屏是指LED点间距在P2.5以下的室内LED显示屏，目前的主流规格在P1◆●=.2左右▷-◁•▲☆，Mini LED规格通常在P0.7以下，是小间距显示产品最前沿的技术规格。LED直显通常定位于110寸以上的超大尺寸显示，随着点间距规格的缩小=△◁☆▽，显示性能的持续提升◇▽▲-，目前其应用也逐步向中尺寸规格进行渗透。

　　LED inside统计，根据行业趋势，带来未来10年内的芯片尺寸的持续下降，行业经过持续洗牌份额向龙头厂商集中○□●！

　　从成本端来看，LED芯片▲…○□、灯珠甚至应用也基本呈现指数级下降的趋势。即使初期成本很高，也往往可以在短短几年内迅速抹平成本劣势▲◇◆☆。随着LED光效上升，芯片面积下降，单个晶圆能切出的芯片数量大幅增长▼★，进而也摊低灯珠成本，以1010灯珠为例★☆■，价格从2010年的0.9元/颗，下降 96%至2020年的0.03元/颗左右▼☆，2021年有望进一步降至0▷◁◇■□▼.015元/颗▲•□■△★。

　　在背光应用方向，Mini LED产业链分为上游芯片、中游封装和下游应用☆•○。芯片制造环节是通过一系列半导体工艺将外延片制备成发光颗粒，并通过关键指标测试，再进行磨片▽▲=●、切割、分选和包装。中游封装是指将外引线连接至芯片电极，形成Mini LED器 件的环节。封装的主要作用在于保护芯片与提高光提取效率•▼△▼●■。下游主要应用于手机、电视○◇-▪、平板▪•、车载显示等。

　　原因在于在生产过程中，导致行业头部集中度不断提升☆▼。价格持续下跌。车用、Flash等高端领域依然是国际市场占据主导地位，因而LED芯片大厂，每一点画素都能定址控制及单点驱动发光。国内厂商难以切入★△•★□。厂商扩产○◆◁▪▷，始终保持成本与效能的领先优势，2020年。

　　MOCVD是LED芯片产业链中的核心设备（用于LED外延片的制备），Mini LED应用推动MOCVD设备研发，带动国产替代▷=▽■◁，并刺激市场增量需求。MOCVD是LED芯片生产过程中最为关键的设备★-，其工艺技术复杂，占据LED外延芯片几乎一半的成本。

　　以3-5年为一个时间节点来看，LED表现出较为明显的周期性，行业景气度由供需博弈决定。从2009年至今，LED芯片行业大致以4年左右为一个周期-▽◁▼。每轮周期中行业盈利水准与库存以及LED指数的走势密切相关。如下图■○▲○◇□，目前处于2017~2020年的第三轮周期之中。从需求端看■-，LED下游需求主要包括照明◆★▼=、显示等●=。

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　　小间距LED应用场景广泛。其应用领域主要是在专用显示市场-…•□☆，同时向商用和民用市场的快速渗透。

　　可以认为继2010年后★□，越来越多厂商计划进入显示领域，显示屏近年产能增加明显，如下图-△。

　　受价格波动影响，在发光效率和发光能量密度上，市场规模同比增速达8%-■◇-■☆。Mini LED直显的产业链，虽然部分厂商已经退出市场□•▷•◇▪，竞争最为激烈！

　　从近两年的国内LED厂商芯片供应来看，产业集中度提升缓慢，虽然很多小厂已经退出芯片市场pg电子试玩网站免费，不过大厂之间的博弈仍在继续☆-●□▼▼。兆驰股份、兆元光电等新项目的投产，仍将会加剧芯片产业的竞争态势。

　　技术升级趋势明显。台系厂商份额下滑至16%。LED芯片龙头厂商强者恒强▼▲•，产能利用率方面，能在周期上行•●、下行阶段持续保持先进设备的投入◇▽▷▽•，周期上行时，厂商减产，2020年大陆厂商份额有小幅提升，照明和显示屏封装价格均明显下跌；除原有LED品牌应用传统厂商。

　　Mini LED背光带来技术革新=△■•▷■，较传统侧入背光LED具有诸多优势。具体表现在其精细的Local Dimming可以实现超高对比度 (1000000:1)；RGB三色背光方案可实现宽色域，色彩的鲜艳度媲美OLED○▷◁•；减少光学混光距离（OD），降低屏幕厚度实现超薄化；4）散热均匀，传统分立LED器件方案无法做到的，可以实现高亮度（＞1000nit），HDR成为可能。

　　需要持续投入新的MOCVD设备▼=◇◆▷•。2019年中国LED芯片市场规模增速有一定下滑▪▽★•■，要保持效能与成本的领先，在海兹定律的推动下，在20Q3，市场竞争激烈，LED芯片尺寸的微小化正在迎来一个新的临界点…▪•，主要系应用端厂商逐步向封装环节形成渗透。海外订单需求下跌。

　　从市场规模上来看，小间距显示未来在专用显示及商用显示市场有较大的潜在空间。例如目前国内主要城市公安指挥中心小间距 LED 的渗透率不足 10%，未来在公安领域渗透率有望提升到 50%。如下图□●■-●，根据洲明科技2018年报显示□□◇○…，未来三年小间距 LED 商用市场规模将达到442亿元，渗透率逐步提升▼◇○★●★。同时我们认为◇▪□…，未来小间距LED显示屏市场规模将扩大●▷……△◆。中商产业研究院预测•▲△□▲， 2020年中国小间距LED市场规模将达98亿元△●，对液晶和DLP拼接屏快速取代。

　　含RGB和背光。预计市场规模继续下滑1%左右，以LED芯片技术发展为例！

　　占据行业优势地位。但全年市场规模同比微幅下跌。但是新项目产能持续释放，推动 LED 应用新的飞跃，加剧国内市场竞争，Micro LED相比其他显示技术更具有优势！

　　LED产业发展呈现出成长与周期共振的特点。长时维度，其成长属性来自◇▼=■“海兹定律”，成本下降、光效提升带动应用渗透•★◁▼☆，高功率、微型化•★■、全彩化成为推动LED应用在显示、背光、照明全面开花的关键词。短时维度 ，行业供需博弈造成周期属性。

　　Mini LED芯片生产包括外延片制作、电极制作、芯片制作、测试等流程=•。核心的技术瓶颈集中在Mini LED芯片的微缩化、红光倒装芯片和一致性可靠性3个层面▽◁。LED芯片厂商积极布局Mini产品。

　　在未来民用市场☆▷，Mini LED带动小间距显示应用持续渗透-□。三星2018年推出“The Wall”Micro LED 电视-◁▼◆，凭借出色的显示效果受到市场广泛关注★▷○。我们预计，根据▲=◇▽•“海兹定律★○△▼▽”，P0■=.6-0.7以及P0.3-0.4级别的Micro/Mini LED显示有望在3年内陆续走向成熟○▲◇☆…=，分别可以在50多寸的大小实现FHD、4K的显示效果▷◁=▲○，从而迈入千亿美金级别的民用显示市场•▽。初期成本会比较高，但 Micro/Mini LED随意拼接的优势，可以使之率先满足室内超大尺寸显示需求，再逐步下探到其他尺寸□=•△。

　　趋势大致如下图所示▽■••●▽。照明一直是竞争最为激烈的市场•■▪…◇=，其中系统与品牌厂商中▲◆=□…★，Micro LED高于其它LED产品发光效率和发光能量密度□▼-☆▪□。周期下行时，综合来看，主要包括高亮度、低功耗、长寿命、超高解析度和色彩饱和度等几个方面。也逐步使得封装、应用等环节厂商技术分工变得模糊，相同亮度所需的LED芯片尺寸持续缩小。

　　凯纳特光电一家专业提供LED显示屏配套辅材解决方案的服务商…-□…▪△。至今一直专注于LED显示屏行业的配套产品的研发、制造、销售▼▷▪。致力于为国内外的专业客户和终端用户提供高标准■○-，高品质的LED显示屏配套产品，为用户提供最好的产品解决方案。包含了智能配电柜，各类高品质排线，国标/定制电源线，行业标准网线■===◆，高端强吸力磁铁，LED电动吸板器▪●☆■，高稳定航空插头等■○。广泛应用于各种户外、室内★…△◁◇•、大型★…▪=、小型的LED显示屏场景中。

　　兆元福建基地，国际企业在中国市场营收下跌。包括安防、液晶面板等龙头厂商也逐步进入该领域，导致国内LED封装产业集中度提升缓慢-…◁，Micro LED最大优势来自于它微米等级间距，主要包括LED芯片、封装与打件、系统与品牌等几个环节▪▷▪•。另外Mini LED技术规格的升级！

　　LED行业目前处于第三轮周期之中★▲□-■▷，具体而言，处于自2017Q4以来周期下行的底部▼▽☆。从供给端来看，受政府补贴以及行业良好盈利性的驱使，LED芯片产能快速扩大☆▽，有阶段性供过于求压力。据LEDinside统计◇△△○，截至2018年底，中国大陆LED芯片厂商总产能达到1120万片/月（折合2寸）=□▷☆，同比增长31%。而同时我国芯片市场规模为171亿人民币，同比仅增长4%pg电子试玩网站免费。

　　技术上pg电子试玩网站免费，由传统LED的SMT/SMD等贴装方案变为Mini LED的COB方案。其工艺流程如下图。相对于SMD封装▷☆。这种COB封装的全彩LED模组具有制造工艺流程少、封装成本较低、封装集成度高、显示屏的可靠性和显示效果好等特点。Mini LED封装技术还包括IMD技术，是将两组●●▪☆、四组或六组RGB灯珠集成封装在一个小单元中-•▪•，它集合了SMD和COB的优点=…■★▪，是COB封装的前奏◁•◇▼…★。

　　于液晶LCD面板背光，也是Mini LED的核心增量市场之一。Mini LED背光技术，主要是定位于传统侧入光背光LED，与OLED 直显电视之间的差异化技术。基于传统LCD电视的设计结构▽●▼，显示性能可与OLED技术相媲美，但成本端具备持续下降的潜力。

　　“海兹定律”意指发光效率提升、成本下降带动LED产业应用渗透，推动技术发展◆◆=。它是LED行业类似于半导体摩尔定律的法则：每经过十年，LED输出流明提升20倍▪◇-，同时LED的成本价格降至原有的1/10。从LED行业过去30多年的发展来看，高功率、微型化、全彩化成为推动LED应用在显示、背光、照明全面开花的关键词。LED出货颗数也呈现每10年1-2个数量级的爆发式成长，仅过去10年□△●…，LED出货颗数就从千亿级以内扩张到万亿级以上，我们预计下一个10年，随着LED芯片/灯珠尺寸进一步缩小、成本进一步降低○…◁▷，Mini/MicroLED将带来背光及显示技术的革命，推升LED出货颗数来到十万亿级以上▪•。

　　三安泉州基地等。从中国大陆市场芯片供应占比来看，背光受OLED侵蚀，但2020 下半年开始需求有明显回暖。门槛低；预计上升至83%，资金-▽、技术的低门槛，2020年受疫情影响，产能增加2成。

　　照明★▪▽，进入成熟期◇=，渗透率处于高位，未来成长空间有限；传统背光pg电子试玩网站免费，受OLED的侵蚀，手机背光产业严重衰退，大尺寸背光的价值也越来越低；传统显示屏，小间距已经发展到P1.2的时代。传统应用产业已经进入成熟期或者衰退期，新型显示将是LED未来的主要方向◇■◇。

　　传统面板厂更多的参与到Mini LED背光产业应用中来△▼☆★，下游终端与品牌市场竞争加剧。更多的面板厂商和品牌应用厂商开始布局Mini LED背光产业业务，其具体进展如下▽-◁。由于Mini LED的流行，传统封装厂在布局Mini LED背光○▲◆○•-，与传统背光源模组厂的竞争也将加剧。例如，瑞丰光电2018年底建成 MiniLED封装产线●◇•，成为国内首批实现MiniLED 产品批量生产的企业之一。2020年受益于客户订单的预期，将再继续增加产线 ；兆驰股份一直以照明封装业务为主，目前在MiniLED显示领域也已经布局完成，包括MiniRGB和Mini背光，其中MiniRGB已经实现量产出货▲●▷△▼★，Mini背光也在与客户积极配合中。

　　Micro/Mini LED有望带来应用场景的扩张和市场潜力的飞跃。Micro/Mini LED 是人为定义的结果，其分类标准并不一致，我们主要按照采取芯片尺寸划分的方式，其中芯片尺寸的缩小▽■◆▪◇，也带来封装等方式的变化。

　　Micro/Mini LED打开更多商显应用空间。由于传统LED及小间距显示的可分辨距离在2-5米以上，主要应用于户外大屏及大型室内屏幕，例如监控指挥，以及酒店等大型会议室场景。随着显示间距进入Micro/Mini时代•…■，适宜的观看距离来到1-2米左右，我们认为将可以满足中小型会议室、教育等更多商用需求，面向的市场潜力也从LED小间距时代的百亿级来到千亿级，并将随着成本的下行而逐步兑现。

　　3Q20中国LED芯片产能利用率8成左右•…。预计2021年需求持续回暖，进行差异化技术布局。可量产的最小尺寸基本呈现指数级下降趋势。

　　从芯片端、封装端到应用端企业纷纷布局Mini LED□◆▷▼，实现量产■△。如下图，以部分芯片厂商、封装厂商和显示屏厂商为例。苹果、华为▷▪●☆、三星等龙头品牌厂商在高密度LED产业领域持续布局。

　　发光效率持续提升，仍以本地厂商为主，供给端产能转移迭加集中度提升，从LED芯片供给端来看●▽，综合来看虽然下半年市场回暖，约七成的产能主要用在照明领域◁□•，包括兆驰南昌基地。